一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于4162.88點，漲80.81點，漲幅為1.98%；深成指收于14495.09點，漲394.90點，漲幅為2.80%；滬深300收于4710.65點，漲50.24點，漲幅為1.08%；創(chuàng)業(yè)板收于3310.30點，漲34.35點，漲幅為1.05%。兩市成交96910.79億元?？傮w而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲1.01%，中證500上漲4.32%。31個申萬一級行業(yè)中有25個行業(yè)上漲。
其中，鋼鐵(申萬)、有色金屬(申萬)、基礎(chǔ)化工(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為12.27%、9.77%、7.15%，食品飲料(申萬)、商貿(mào)零售(申萬)、傳媒(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.54%、-1.64%、-5.10%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.04個百分點。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌1.31%，標(biāo)普500下跌0.44%；道瓊斯歐洲50 上漲0.68%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.82%，日經(jīng)225指數(shù)上漲3.56%。
2、基金市場
上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是封閉式基金，漲幅為1.84%，漲幅最小的是貨幣型基金，漲幅為0.04%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是前海開源價值策略和北信瑞豐研究精選等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開源滬港深核心資源A和同泰慧盈A等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是國泰價值優(yōu)選靈活配置和融通產(chǎn)業(yè)趨勢精選2年等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是國富亞洲機會和建信新興市場優(yōu)選等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實中證稀有金屬主題ETF和華富中證稀有金屬主題ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是國泰可轉(zhuǎn)債和工銀瑞信添慧A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實3個月理財E和嘉實3個月理財A等。
二、近期焦點
1、人民幣匯率創(chuàng)3年新高
2月26日上午，離岸、在岸人民幣兌美元匯率雙雙升破6.85關(guān)口，創(chuàng)下2023年4月以來的新高。春節(jié)后這波"開門紅"，人民幣累計漲幅已接近300個基點。外部環(huán)境回暖去年11月以來，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，地緣政治風(fēng)險緩釋，為人民幣走強創(chuàng)造了良好的外部條件。美元自身疲軟近期美國司法部對美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)起刑事調(diào)查，美聯(lián)儲獨立性受沖擊，美元指數(shù)持續(xù)承壓。市場對新任主席"降息+縮表"的政策組合也持觀望態(tài)度。結(jié)匯需求釋放前期出口高增積累的大量美元頭寸，在人民幣升值預(yù)期下加速結(jié)匯，形成"升值-結(jié)匯-再升值"的正反饋。市場情緒高漲離岸人民幣領(lǐng)漲全球匯市，投機資金跟風(fēng)做多，情緒面推波助瀾。
2、美以襲擊伊朗
2026年2月28日，伊朗首都德黑蘭發(fā)生爆炸。包括伊朗總統(tǒng)府在內(nèi)，約30個伊朗境內(nèi)目標(biāo)遭到襲擊 ；當(dāng)天，以色列宣布襲擊伊朗，并稱對伊朗的襲擊是美以共同行動結(jié)果。當(dāng)日上午，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊遇襲身亡。以總理內(nèi)塔尼亞胡宣布，美國和以色列發(fā)動軍事行動的目標(biāo)是推翻伊朗政權(quán)；美以認(rèn)為，與伊朗沒有談判的可能，所以發(fā)動了此次打擊。對此，伊朗高級官員表示：此次伊朗的報復(fù)行動將“沒有任何紅線”。3月1日，據(jù)伊朗媒體報道，伊朗政府宣布40天全國哀悼。
本次沖突引發(fā)國際社會高度關(guān)注，多方敦促保持克制，避免緊張局勢進(jìn)一步升級，呼吁恢復(fù)對話。
3、習(xí)近平會見德國總理默茨
2月25日下午，國家主席習(xí)近平在北京釣魚臺國賓館會見來華進(jìn)行正式訪問的德國總理默茨。習(xí)近平指出，中國和德國分別是世界第二、第三大經(jīng)濟(jì)體，中德關(guān)系不僅關(guān)乎兩國利益，也對歐洲和世界有重要輻射效應(yīng)。當(dāng)前國際形勢正在經(jīng)歷第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來最深刻演變。世界越是變亂交織，中德兩國越要加強戰(zhàn)略溝通、增進(jìn)戰(zhàn)略互信，推動中德全方位戰(zhàn)略伙伴關(guān)系不斷得到新發(fā)展。習(xí)近平對下一步中德關(guān)系發(fā)展提出三點意見。一是要做相互支持的可靠伙伴。二是要做開放互利的創(chuàng)新伙伴。三是要做相知相親的人文伙伴。
三、好買觀點
1、股票型基金投資策略
市場開年強勢，周期板塊領(lǐng)漲：上周受到英國抵押貸款公司出現(xiàn)的信貸問題疊加 AI 對經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂，美股科技股回調(diào)較為明顯，金融股也出現(xiàn)下跌，海外市場整體表現(xiàn)偏弱，周末伊朗局勢進(jìn)一步升級，預(yù)計整體市場波動將持續(xù)加大，國內(nèi)市場整體保持了較高的風(fēng)險偏好，各種熱點頻出，市場持續(xù)向好，對流動性較為敏感的中證500、中證1000分別上漲4.32%、4.34%，行業(yè)方面，鋼鐵、有色、化工領(lǐng)漲，傳媒、商貿(mào)零售、食品飲料領(lǐng)跌。
匯率助推市場情緒，商品價值重估：人民幣匯率方面，節(jié)后延續(xù)強勢，接連創(chuàng)出階段性新高，出口企業(yè)普遍加大鎖匯力度，國際資本配置人民幣資產(chǎn)意愿有所提升，進(jìn)一步推升了市場風(fēng)險偏好。大宗商品領(lǐng)域，津巴布韋新增禁止鋰精礦出口，要求鋰礦必須在本土深加工為碳酸鋰等化合物后方可出口，引發(fā)全球鋰礦供給收緊預(yù)期，疊加此前印尼等地限制煤炭出口，資本市場開始進(jìn)一步重估資源板塊。
短期市場大概率維持震蕩：盡管短期市場回溫明顯，震蕩格局或是大概率，其一，基本面彈性有限，樓市仍未企穩(wěn)疊加年末債務(wù)結(jié)算及地緣沖突仍在；其二，估值彈性有限，低利率之下市場較難大跌，但反過來看，市場已經(jīng)經(jīng)歷了一段較大的上漲，不便宜估值疊加低迷的實體，全面估值擴(kuò)張的可能性較小。綜上，在沒有大的變量（利好或利空）之下，市場大概率維持震蕩，有結(jié)構(gòu)性的機會，無系統(tǒng)性風(fēng)險。
2、債券型基金投資策略
春節(jié)后第一周的交易日，債市整體調(diào)整。一方面10年國債收益率在觸及1.8%的壓力位后賠率降低，機構(gòu)交易熱情降低，止盈熱情升高；另一方面，節(jié)后上海樓市發(fā)布新規(guī)，對于公積金貸款、限購等條件進(jìn)一步放寬，進(jìn)一步刺激債市有所調(diào)整，但新政發(fā)布后第二天地產(chǎn)板塊就有所回調(diào)。債市整體反應(yīng)也較為鈍化，反映了當(dāng)前收益率位置市場交易情緒偏弱的情況。
基本面角度，年前房地產(chǎn)銷售有所修復(fù)，同時本周上海樓市推出進(jìn)一步放寬公積金貸款以及限購的政策促進(jìn)樓市修復(fù)，但從股市來看反應(yīng)偏弱，地產(chǎn)板塊股票并未出現(xiàn)持續(xù)性的修復(fù)，這也反映了市場對于地產(chǎn)價格修復(fù)以及何時能傳導(dǎo)到新房銷售和房地產(chǎn)投資上依舊保持了較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。債市在新政出臺后出現(xiàn)調(diào)整，而后地產(chǎn)股調(diào)整債市卻并未跟隨修復(fù)，也進(jìn)一步印證當(dāng)前債市當(dāng)前處在偏弱態(tài)勢當(dāng)中，對于利空消息反應(yīng)更加靈敏，對于利多的消息反應(yīng)卻更加鈍化，這也符合我們此前“基本面對于債市更多是支撐和限制收益率上行空間”的判斷。
貨幣政策方面，2月LPR報價繼續(xù)保持不變，降息降準(zhǔn)依舊等待時機，短期來看央行降息降準(zhǔn)意愿依舊較低，節(jié)后資金面整體保持平穩(wěn)，對于債市流動性托底仍在。機構(gòu)情緒上，節(jié)后10年國債收益率在1.8%附近機構(gòu)交易情緒明顯回落，這一點從利率債基金久期表現(xiàn)上也可以看出。整體來看，短期債市依舊處在偏弱震蕩態(tài)勢當(dāng)中，債券基金策略依舊中性偏防守。
3、QDII基金投資策略
港股：驅(qū)動本輪港股走強的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我國經(jīng)濟(jì)基本面韌性強，并且當(dāng)前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺，市場風(fēng)險偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場，流動性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場中人工智能、新消費等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進(jìn)一步加碼推動港股行情向好前進(jìn)。整體來看，相對A股更看好港股。
美股：1月31日，美國政府短暫關(guān)門，已于2月3日通過政府撥款法案后重啟，影響有限，但非農(nóng)數(shù)據(jù)滯后；此外，OBBBA法案帶來的減稅部分預(yù)計將在今年上半年的退稅中體現(xiàn)，有望支撐消費；美歐格林蘭島爭端顯著緩解，美伊談判就繼續(xù)談判達(dá)成共識，中美元首通話釋放緩和信號，預(yù)計在今年中期選舉背景下，外交方面Trump不會有持續(xù)、強硬的超預(yù)期行為；就業(yè)方面，1月非農(nóng)暫未公布，ADP小非農(nóng)小幅低于預(yù)期，失業(yè)金方面相對穩(wěn)定；通脹端，10-11月PCE符合預(yù)期，盡管12月PCE預(yù)計小幅上行，但整體壓力暫不明顯；消費端，10-11月數(shù)據(jù)顯示仍然有韌性，消費者信心繼續(xù)小幅反彈；地產(chǎn)方面，成屋市場繼續(xù)修復(fù)，但預(yù)計1月超量降雪對Q1地產(chǎn)數(shù)據(jù)會形成明顯拖累；利率方面，1月如期按兵不動，年內(nèi)維持2次降息預(yù)期（6/9月），鮑威爾會后整體表達(dá)偏鴿（尤其是通脹端）；Trump提名沃什為下屆聯(lián)儲主席，市場反應(yīng)有限，盡管沃什的主張傾向于降息+縮表的組合，但機構(gòu)預(yù)計短期內(nèi)不會有明顯變化；權(quán)益市場方面，中性偏樂觀地配置AI屬性Beta，尤其在市場情緒調(diào)整期間將帶來更多性價比；同時關(guān)注豐富Alpha機會。
債券市場方面，維持中短久期債券的推薦，保持配置以對沖下行風(fēng)險，建議布局曲線做陡策略以對沖美聯(lián)儲獨立性風(fēng)險。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。
