一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于4151.24點，漲幅為0.27%，今年漲幅4.60%；深成指收于14342.89點，漲幅為0.09%，今年漲幅6.05%；滬深300收于4717.99點，漲幅為0.26%，今年漲幅1.90%；創(chuàng)業(yè)板收于3323.56點，跌幅為0.57%，今年跌幅3.76%。兩市成交29654.10億元，較前一日交易量增加2.43%。小盤股強于大盤股。中證100上漲0.48%，中證500上漲0.61%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2026/1/28
31個申萬一級行業(yè)中有11個行業(yè)上漲。其中，有色金屬、石油石化、煤炭表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為5.92%、3.54%、3.42%，國防軍工、傳媒、綜合表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.68%、-1.77%、-2.53%。滬市有799只個數(shù)上漲，占比34.74%，深市有831只個數(shù)上漲，占比28.83%。非ST個股中，81只個股漲停，15只個股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲0.02個百分點。
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.02%，標(biāo)普500下跌0.01%；道瓊斯歐洲50下跌1.19%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲2.58%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.05%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2026/1/28
三、新聞
1、1月美聯(lián)儲維持基準(zhǔn)利率在3.50%-3.75%不變
1月28日，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議，在連續(xù)三次降息25個基點后暫停行動，維持基準(zhǔn)利率在3.50%-3.75%不變，符合市場預(yù)期。
投票結(jié)果為 10:2。理事 Miran 和 Waller 投下反對票，主張繼續(xù)降息25個基點。這是近期罕見的高層分歧，尤其是Waller作為潛在的美聯(lián)儲主席候選人，其鴿派立場引發(fā)市場關(guān)注。
美聯(lián)儲在聲明中對經(jīng)濟現(xiàn)狀的描述進行了關(guān)鍵性修改，整體基調(diào)較12月更為樂觀：
經(jīng)濟增長：將經(jīng)濟活動的擴張速度從“溫和”（moderate）上調(diào)為 “穩(wěn)健”（solid）。
就業(yè)市場：新增了失業(yè)率“顯示出一些 企穩(wěn)跡象”（shown some signs of stabilization）的表述，并刪除了此前關(guān)于“就業(yè)下行風(fēng)險增加”的警告。
風(fēng)險平衡：聲明重申委員會關(guān)注雙重使命（就業(yè)與通脹）兩方面的風(fēng)險，不再單方面強調(diào)就業(yè)風(fēng)險。
在隨后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾通過一系列表態(tài)試圖管理市場預(yù)期：
政策立場：鮑威爾表示當(dāng)前的政策利率處于“中性利率預(yù)估范圍的上限”，并將其描述為 “寬松的中性”（loosely neutral） 或“略微限制性”（somewhat restrictive）。
未來路徑：他強調(diào)美聯(lián)儲“不急于”（no rush）調(diào)整利率，未來的降息將更多基于通脹回落的證據(jù)，而非單純?yōu)榱朔烙蜆I(yè)惡化。他暗示只有看到通脹進一步減速，才會考慮后續(xù)降息。
政治回應(yīng)：面對關(guān)于特朗普政府施壓、司法部調(diào)查及最高法院案件的提問，鮑威爾拒絕發(fā)表評論，重申美聯(lián)儲將專注于經(jīng)濟數(shù)據(jù)和法定使命。
點評：美聯(lián)儲暫停降息的核心邏輯在于經(jīng)濟基本面的超預(yù)期韌性，增長優(yōu)于預(yù)期，得美聯(lián)儲失去了繼續(xù)執(zhí)行“預(yù)防式降息”的緊迫理由；此前降息的主要驅(qū)動力是擔(dān)心就業(yè)市場惡化，隨著失業(yè)率企穩(wěn)，美聯(lián)儲的關(guān)注點重新回歸通脹。
理事Waller的反對票獲得市場關(guān)注，Waller通常被視為鷹派或中間派，但此次他與鴿派代表Miran一同主張降息，市場普遍解讀認(rèn)為，Waller此舉可能是在向主張低利率的特朗普政府展示姿態(tài)，以爭取主席提名。
盡管美聯(lián)儲目前認(rèn)為關(guān)稅引發(fā)的通脹是暫時性的（transitory），但此項宏觀風(fēng)險需要保持關(guān)注。如果特朗普政府的關(guān)稅政策落地，疊加美國經(jīng)濟的內(nèi)生需求強勁，通脹可能在2026年下半年重新抬頭。另外隨著中期選舉臨近，白宮對美聯(lián)儲的施壓進一步加大，美聯(lián)儲獨立性面臨嚴(yán)峻考驗，這可能導(dǎo)致市場波動率中樞的系統(tǒng)性抬升。
2. 基金業(yè)協(xié)會最新披露2025年12月公募基金市場數(shù)據(jù)
中基協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月底，我國公募基金總規(guī)模為37.7萬億元，環(huán)比增長近7000億元，再創(chuàng)歷史新高。其中，債券基金規(guī)模單月增長超4100億元，股票基金增長超2500億元，混合基金、FOF、QDII規(guī)模小幅增長，貨幣基金則下降1536億元。
數(shù)據(jù)的核心特征可概括為“總量新高、結(jié)構(gòu)分化、被動崛起”。
總量層面：環(huán)比增長近7000億元，顯示出在居民財富搬家與資管新規(guī)深化的背景下，公募基金作為普惠金融工具的吸金能力依然強勁。
結(jié)構(gòu)層面：呈現(xiàn)典型的“啞鈴策略”特征。一端是風(fēng)險偏好較高的股票型基金（主要由ETF驅(qū)動）大幅增長，另一端是防御屬性較強的債券型基金強勁回流，而作為流動性管理的貨幣基金則出現(xiàn)顯著縮水。這種資金流向表明，市場資金正在從單純的現(xiàn)金管理轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健收益+高彈性博弈”的組合配置。
債券基金：12月規(guī)模增長的絕對主力
年末通常是銀行、保險等機構(gòu)進行跨年資產(chǎn)配置的關(guān)鍵窗口。在“資產(chǎn)荒”延續(xù)的背景下，債券基金憑借相對穩(wěn)健的票息收益和較低的波動率，成為機構(gòu)資金的避風(fēng)港。
經(jīng)歷三季度的債市調(diào)整后，四季度債市情緒回暖，債券基金凈值修復(fù)吸引了資金回流。特別是中短債基金和混合二級債基，承接了大量低風(fēng)險偏好資金。
股票基金：ETF驅(qū)動下的增長
2025年是ETF的大年，被動指數(shù)基金規(guī)模增速顯著高于主動權(quán)益。12月的增長很大程度上歸功于寬基ETF（如滬深300、科創(chuàng)50等）的持續(xù)吸金。投資者更傾向于通過ETF工具博取市場Beta收益，而非押注主動管理人的Alpha。
12月權(quán)益市場出現(xiàn)翹尾行情，風(fēng)險偏好回升帶動資金入場抄底。股票基金份額的實質(zhì)性增長表明規(guī)模增長不僅僅只是凈值上漲帶來的，而是實實在在的增量資金流入。
貨幣基金：流動性“失血”與風(fēng)險偏好抬升
在股債兩端市場均表現(xiàn)較好的月份，貨幣基金作為“資金蓄水池”的功能被削弱，部分資金分流至預(yù)期收益更高的債券基金和股票基金。
隨著利率中樞下行，貨幣基金收益率維持低位，相比同業(yè)存單指數(shù)基金或短債基金，其性價比有所降低，導(dǎo)致資金流出。
點評：2025年二季度，被動權(quán)益基金規(guī)模已超越主動權(quán)益，這一趨勢在年底進一步強化。股票型基金規(guī)模的快速擴張主要由ETF貢獻(xiàn)，而主動權(quán)益基金面臨份額縮水或增長乏力的困境。未來，“輕指數(shù)、重個股”的時代或?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;配置指數(shù)”的投資范式。
同時我們看到ETF業(yè)務(wù)具有極強的先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模壁壘，頭部基金公司憑借寬基ETF的規(guī)模優(yōu)勢，在總規(guī)模排名中占據(jù)更有利位置。中小基金公司在缺乏特色產(chǎn)品的情況下，突圍難度加大。
固收+與資產(chǎn)配置成為剛需，二級債基對于部分理財產(chǎn)品的替換效應(yīng)逐漸增強，F(xiàn)OF規(guī)模的穩(wěn)步增長也印證了“多資產(chǎn)配置”正在成為解決單一資產(chǎn)波動痛點的有效方案。
