一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3940.95點，漲20.97點，漲幅為0.53%；深成指收于13486.42點，漲117.43點，漲幅為0.88%；滬深300收于4634.06點，漲13.32點，漲幅為0.29%；創(chuàng)業(yè)板收于3229.58點，漲24.57點，漲幅為0.77%。兩市成交18802.68億元，較前一日交易量減少1.03%。小盤股強于大盤股。中證100上漲0.18%，中證500上漲1.31%。
31個申萬一級行業(yè)中有27個行業(yè)上漲。其中，國防軍工、電子、建筑材料表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.88%、2.12%、1.72%，食品飲料、煤炭、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.36%、-0.70%、-0.85%。
▼申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/12/24
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲0.03個百分點。
昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.60%，標(biāo)普500上漲0.32%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.17%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.14%，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌0.14%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/12/24
三、新聞
國投白銀LOF場內(nèi)溢價超50%，國投白銀LOF再度宣布臨停
12月24日，受白銀價格再創(chuàng)新高提振，全市場唯一一只主要投資于白銀期貨的公募基金：國投白銀LOF連續(xù)第三日漲停，周三單日溢價率已高達(dá)68.19%，位列場內(nèi)基金首位。
針對這一異常波動，國投白銀LOF于12月24日晚間再發(fā)布風(fēng)險提示公告表示：12月23日，本基金基金份額單位凈值為1.8527 元。截至12月24日，本基金二級市場的收盤價為3.116元，明顯高于基金份額凈值， 投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能面臨較大損失。 為保護投資者利益，該基金將于12月25日開市起停牌至10時30分復(fù)牌。若復(fù)牌后溢價仍未有效回落，管理人有權(quán)通過向交易所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間的方式，向市場警示風(fēng)險。
其實，除了國投白銀LOF，12月24日還有近20只商品LOF批量漲停。國投白銀LOF連續(xù)多日高企的溢價率，激發(fā)了場內(nèi)套利情緒，資金逐漸向其他商品LOF擴散，但其中也存在風(fēng)險。
點評：國投瑞銀白銀期貨LOF場內(nèi)溢價突破50%的現(xiàn)象并非簡單的市場投機結(jié)果，而是一場由制度與規(guī)則共同鎖定的結(jié)構(gòu)性逼空。該基金的核心矛盾在于其規(guī)模擴張受到上海期貨交易所持倉限額和公募基金去杠桿規(guī)定的雙重制約，導(dǎo)致套利機制失效，溢價難以通過市場化手段消除。
具體而言，上期所對非期貨公司會員的白銀期貨投機持倉限額為1.8W手，約對應(yīng)45億元市值規(guī)模，而公募基金合同要求基金持有的期貨合約價值不得超過資產(chǎn)凈值的100%，進一步限制了杠桿使用。盡管國投瑞銀通過申請?zhí)妆ｎ~度將規(guī)模提升至約60億元，對應(yīng)3萬手持倉，但繼續(xù)擴容已觸及監(jiān)管對單一主體持倉占比的紅線，且大規(guī)模移倉會面臨市場沖擊成本過高的問題，因此規(guī)模已接近上限。在此約束下，基金公司若放開申購，將導(dǎo)致現(xiàn)金無法足額配置白銀期貨，造成倉位稀釋與跟蹤誤差，構(gòu)成運營違約，故只能采取每日小額限購措施以維持合規(guī)運作。
這一限制導(dǎo)致套利資金只能以用非常小的金額入場，無法對沖場內(nèi)白銀大幅上漲，溢價率因而持續(xù)攀升。目前來看，高溢價已使該基金脫離白銀資產(chǎn)屬性，轉(zhuǎn)為情緒驅(qū)動的籌碼博弈。溢價回歸大概率將通過價格暴跌實現(xiàn)，即銀價橫盤或回調(diào)時場內(nèi)價格向凈值靠攏，導(dǎo)致高溢價買入者面臨巨額損失。理性策略應(yīng)是利用場內(nèi)申購進行限額套利，而非追高買入。
中芯國際部分產(chǎn)能漲價10%，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上行周期持續(xù)
根據(jù)財聯(lián)社消息，中芯國際已經(jīng)對部分產(chǎn)能實施了漲價，漲幅約為10%，且此次漲價主要集中于8英寸BCD工藝平臺。有公司反映，預(yù)計漲價會很快執(zhí)行。但由于之前存儲產(chǎn)品價格過低，晶圓廠早已率先對其實施了漲價。“由于手機應(yīng)用和AI需求持續(xù)增長，帶動套片需求，從而帶動了整體半導(dǎo)體產(chǎn)品需求的增長。”對于中芯國際漲價的原因，有半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)人士解讀，原材料漲價也是其中因素。此外，臺積電確認(rèn)整合8英寸產(chǎn)能，并計劃在2027年末關(guān)停部分生產(chǎn)線，或也引發(fā)晶圓廠漲價預(yù)期。事實上，由于需求旺盛，中芯國際、華虹公司的產(chǎn)能利用率持續(xù)增長，并已接近滿載或超過滿載。此前，臺積電已宣布計劃自2026年1月起，5納米以下的先進制程將執(zhí)行連續(xù)四年的漲價計劃。
此外，模擬芯片領(lǐng)域海外大廠也持續(xù)漲價，全球第二大模擬芯片巨頭亞德諾半導(dǎo)體自2026年2月1日起，ADI將對全系列產(chǎn)品實施價格調(diào)整，新價格適用于所有未發(fā)貨訂單，這也是繼行業(yè)龍頭德州儀器今年8月漲價后，模擬芯片領(lǐng)域又一標(biāo)志性事件。
點評：當(dāng)前全球半導(dǎo)體行業(yè)需求旺盛，包括AI帶來的高性能運算，不僅直接消耗大量先進制程芯片，也帶動了包括電源管理、高速接口、存儲控制等在內(nèi)的各類需求，從而拉動了對成熟制程產(chǎn)能的整體消耗，從而拉動了對成熟制程產(chǎn)能的整體消耗。這種由單一領(lǐng)域增長引發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈需求擴散效應(yīng)，對產(chǎn)能的占用是全方位的。此外，智能手機市場經(jīng)過調(diào)整后需求回暖，正在進行存儲容量升級周期，這直接刺激了存儲芯片及各類相關(guān)邏輯芯片的需求，與AI需求形成疊加效應(yīng)。
從供給層面看，全球產(chǎn)能結(jié)構(gòu)緊張，臺積電等正逐步將部分8英寸成熟制程產(chǎn)能，轉(zhuǎn)向利潤率更高的先進制程或特殊工藝。這種戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移導(dǎo)致全球成熟制程的有效供給增長放緩甚至局部收縮，加劇了市場對于產(chǎn)能長期可得性的擔(dān)憂。因為產(chǎn)能擴張并非易事，即使晶圓廠決定擴產(chǎn)，從決定到真正形成有效產(chǎn)能的時間也會較長，供給彈性下降。
從成本端看，作為制造基礎(chǔ)的硅片、特種氣體、金屬材料等關(guān)鍵原材料價格持續(xù)上漲，也直接推高了芯片制造成本。目前包括中芯國際、華虹半導(dǎo)體在內(nèi)的主要廠商，其產(chǎn)能利用率已持續(xù)處于接近或超過100%的滿載狀態(tài)，這種極端緊張的運營狀況，使得廠商在成本傳導(dǎo)和價格談判上處于非常強勢的地位，漲價成為維持合理利潤和再投資能力的必然商業(yè)選擇。
（數(shù)據(jù)來源：WIND）
