市場回顧
基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3950.31點，漲110.56點，漲幅為2.88%；深成指收于13289.18點，漲600.25點，漲幅為4.73%；滬深300收于4660.68點，漲146.45點，漲幅為3.24%；創(chuàng)業(yè)板收于3171.57點，漲236.20點，漲幅為8.05%。兩市成交88974.74億元?？傮w而言，大盤股強于小盤股。中證100上漲3.57%，中證500上漲3.46%。
31個申萬一級行業(yè)中有28個行業(yè)上漲。其中，通信(申萬)、電子(申萬)、電力設備(申萬)表現居前，漲跌幅分別為11.55%、8.49%、4.90%，美容護理(申萬)、食品飲料(申萬)、農林牧漁(申萬)表現居后，漲跌幅分別為-0.09%、-0.95%、-1.36%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數下跌0.02個百分點。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲2.20%，標普500上漲1.92%；道瓊斯歐洲50 上漲0.88%。亞太主要市場普遍上漲，其中，恒生指數上漲3.62%，日經225指數上漲3.61%。
圖表：上周各類指數表現
數據來源：好買基金研究中心 時間：2025/10/17-2025/10/25
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數據來源：好買基金研究中心 時間：2025/10/17-2025/10/25
基金市場
上周，國內基金漲跌不一，其中漲幅最大的是封閉式基金，漲幅為5.35%，漲幅最小的是貨幣型，漲幅為0.02%。
上周，權益類基金表現較好的是紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健和前海開源中藥研究精選A等；混合型基金表現較好的是東吳國企改革A和匯安資產輪動等；封閉式基金表現較好的是博時招商蛇口產業(yè)園REIT和富國首創(chuàng)水務REIT等；QDII式基金表現較好的是華安法國CAC40ETF和易方達標普消費品人民幣A等；指數型表現較好的是銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生增強和匯添富中證中藥A等；債券型表現較好的是光大恒利純債和諾安泰鑫一年A等；貨幣型表現較好的是廣發(fā)理財7天A和興銀雙月理財B等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數據來源：好買基金研究中心 時間：2025/10/17-2025/10/25
近期焦點
三季度GDP同比增長4.8%
三季度GDP同比增長4.8%，經濟增速較二季度有所放緩，前三季度累計增長5.2%，實現全年5%左右增長目標的壓力不大。
4.8%GDP增速的背后，經濟“冷熱不均”的現象仍較明顯：一方面，生產端顯著強于預期，高技術制造業(yè)表現亮眼，而消費與投資等需求端指標整體偏弱，社零增速連續(xù)4個月放緩，固定資產投資累計同比轉負。另一方面，外需仍維持韌性，9月出口同比增長8.3%，創(chuàng)下近6個月最高，高新技術產品、機電產品出口維持高位，但內需部門整體放緩，尤其是投資增速整體下滑。
面對"冷熱不均"的經濟格局，宏觀政策針對“冷”的部分已經開始積極應對：新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補充項目資本金，中央財政從地方政府債務結存限額中安排5000億元下達地方，規(guī)模較上年增加1000億元。
兩項政策直接針對固定資產投資，特別是基建投資，推動資金及時落地形成實物工作量，將政策紅利轉化為實際投資，從高頻數據可以看到石油瀝青裝置開工率維持高位，預計四季度基建投資增速有望邊際改善，進而對四季度整體投資形成一定支撐。
李成鋼：中美雙方就有關議題建設性地探討了一些妥善處理雙方關注的方案，形成了初步共識
中國商務部國際貿易談判代表兼副部長李成鋼26日說，雙方的討論包括眾多的議題，比如雙方各有關注的出口管制議題，對等關稅進一步延長暫停期問題，芬太尼關稅和芬太尼禁毒合作問題，進一步擴大貿易問題，美方301船舶收費相關措施問題等等，中美雙方就此進行了建設性的探討，美方表達立場是強硬的，中方維護利益是堅定的。經過一天多的非常緊張的討論，中美雙方就上述這些議題建設性地探討了一些妥善處理雙方關注的方案，形成了初步共識。下一步各自將會履行內部報批程序。
四中全會勝利召開
中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，于2025年10月20日至23日在北京舉行。全會聽取和討論了習近平受中央政治局委托所作的工作報告，審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》。習近平就《建議（討論稿）》向全會作了說明。
“十五五”時期的重要地位。公報指出，“十五五”時期是基本實現社會主義現代化夯實基礎、全面發(fā)力的關鍵時期，在基本實現社會主義現代化進程中具有承前啟后的重要地位。一方面，“十五五”時期我國發(fā)展環(huán)境面臨深刻復雜變化，不確定難預料因素增多。另一方面，“十五五”時期我國仍處于戰(zhàn)略機遇期，我國長期向好的支撐條件和基本趨勢。因此，“十五五”時期完全有條件開創(chuàng)中國式現代建設新局面。
“十五五”時期有7個主要目標，即：高質量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強水平大幅提高，進一步全面深化改革取得新突破，社會文明程度明顯提升，人民生活品質不斷提高，美麗中國建設取得新的重大進展，國家安全屏障更加鞏固。“十五五”的主要目標更加關注發(fā)展質量、科技等中國式現代化指標，以當前的GDP增速水平，2035年實現人均國內生產總值達到中等發(fā)達國家水平的可能性較高。
“十五五”共有12項重大部署，涉及產業(yè)發(fā)展、科技進步、擴大內需、經濟體制、對外開放、三農建設、區(qū)域協調發(fā)展、文化建設、民生保障、綠色轉型、國家安全體系以及軍隊建設。
上述重大部署中，在經濟領域值得關注的重點是：一是發(fā)展經濟的著力點放在實體經濟上，這不僅是要構建以先進制造業(yè)為骨干的現代化產業(yè)體系，還要促進服務業(yè)優(yōu)質高效發(fā)展，也離不開現代化基礎設施體系的構建。對于金融業(yè)而言，就是要做好五篇大文章，進一步加大金融對實體經濟的支持力度。
二是要利用新一輪科技革命的機遇，發(fā)展新質生產力，提高技術進步對實體經濟增長的貢獻率，緩解人口提前負增長和投資乘數下降對我國中長期潛在增速的拖累，以保證中國式現代化目標能夠更加順利的實現。
三是堅持擴大內需，供需實現良性互動，推動內循環(huán)形成正反饋循環(huán)，以新需求引領新供給，以新供給創(chuàng)造新需求。擴大內需關鍵是要大力提振消費，繼續(xù)提高居民消費在GDP中的占比。
好買觀點
股票型基金投資策略
市場修復顯著，但交投偏弱：上周中美關系出現緩和，特朗普多次表態(tài)傳達溝通意愿，新一輪經貿磋商正在進行，市場風險風險偏好出現修復，二十屆四中全會公報發(fā)布，強調科技自立自強水平大幅提高，科技板塊全周表現強勢，上證指數，滬深300、創(chuàng)業(yè)板分別上漲1.43%、3.24%、8.05%，行業(yè)方面，通信、電子、電力設備領漲，美容護理、食品飲料及農林牧漁領跌。
短期經濟數據依然較弱，但政策端更加重視：前三季度中國GDP同比增長5.2%，其中，一季度增長5.4%，二季度增長5.2%，三季度增長4.8%，經濟基本面有所承壓；《公報》顯示，未來五年將會更加注重經濟發(fā)展，二十大會議曾強調“堅持以經濟建設為中心”，但此前的十九屆五中全會公報、以及此后的二十屆三中全會公報中并未提及“以經濟建設為中心”，本次會議繼續(xù)強調“堅持以經濟建設為中心”，在具體各領域工作的部署上，“建設現代化產業(yè)體系”由此前第二的位置提至科技創(chuàng)新之前，對外開放方面，“擴大高水平對外開放”由第九位升至第五位，“加大保障和改善民生力度”也由第十位升至第九位，產業(yè)體系、出海、民生領域將會是重要抓手。
市場波動或將加大，風格會更加平衡：節(jié)后市場出現了劇烈波動，根本原因還是全球市場均完成了一輪顯著的估值擴張，部分市場處于歷史高位，均值突破兩倍標準差，市場自身本就較為脆弱，波動加大在所難免。上周，一方面，成長板塊出現了快速修復，另一方面，不少紅利龍頭表現強勢（少數公司股價創(chuàng)了歷史新高），市場開始出現自發(fā)平衡的跡象，成長和價值出現了階段性難以比價的情景，兩個風格各自均有約束的情形下，開始各自尋找角度。
債券型基金投資策略
上周債市行情走勢震蕩，盡管最新公布的三季度和9月份實體經濟數據繼續(xù)走弱，資金面也維持寬松，但在中美新一輪經貿博弈有所緩和和二十屆四中全會召開的背景下，“股債蹺蹺板效應”較為明顯，債市行情再度出現調整，利率債收益率整體上行，信用債收益率則小幅下行。
根據國家統計局最新發(fā)布的數據，今年前三季度GDP同比增長5.2%，三季度增長4.8%，較二季度放緩0.4個百分點，顯示經濟基本面增速放緩。9月份，社會消費品零售總額同比增速從上月的3.4%下降至3%，表明國慶中秋節(jié)假雖然出行數據超預期，但實際的消費金額和消費單價并無明顯增長；1-9月城鎮(zhèn)固定資產投資完成額同比下降0.5%，其中房地產投資增速同比下降13.9%，跌幅進一步擴大。當前，經濟的溫差主要表現為生產強于需求，實體經濟數據顯示國內經濟邊際走弱。
雖然10月以來債市有所企穩(wěn)，但近期受到中美經貿博弈和股市行情的擾動，仍缺乏明確性的方向。當前經濟數據顯示基本面仍然羸弱，社會有效需求不足的局面仍未改變，對債市仍然構成支撐，債券收益率進一步上行空間預計比較有限。但由于市場情緒較弱，利率處于低位，債券收益率下行的空間也不大，短期內債市行情走勢或仍偏震蕩。
QDII基金投資策略
港股：驅動本輪港股走強的因素并未出現反轉，我國經濟基本面韌性強，并且當前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺，市場風險偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場，流動性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場中人工智能、新消費等核心資產，本身代表新興產業(yè)發(fā)展趨勢，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進一步加碼推動港股行情向好前進。整體來看，相對A股更看好港股。
美股：美股二季度業(yè)績顯示企業(yè)維持韌性，在主要股指突破歷史新高后，美股仍有上漲動能。然而，關稅對美國通脹和企業(yè)基本面的影響仍未完全顯現，本周特朗普簽署行政令，自10月1日起對多類進口產品加征高額關稅，包括櫥柜、浴室洗手臺及相關建材征收50%關稅，對家具征收30%關稅，對專利及品牌藥品加征100%關稅，而對歐盟和日本等已經達成協定的國家，遵守15%的關稅上限，可以明顯看到貿易保護主義，也看到美國政策的搖擺，加劇了全球貿易的不確定性；若四季度美國通脹情況惡化，企業(yè)盈利下修，則美股可能面臨震蕩行情。在特朗普政府發(fā)布《AI行動計劃》后，科技行業(yè)有望在放寬監(jiān)管措施等背景下加速發(fā)展。
