一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3828.58點(diǎn)，漲8.49點(diǎn)，漲幅為0.22%；深成指收于13157.97點(diǎn)，漲87.11點(diǎn)，漲幅為0.67%；滬深300收于4522.61點(diǎn)，漲20.69點(diǎn)，漲幅為0.46%；創(chuàng)業(yè)板收于3107.89點(diǎn)，漲16.88點(diǎn)，漲幅為0.55%。全A成交21424.63億元，較前一日交易量減少8.81%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲0.63%，中證2000上漲0.43%。
31個(gè)申萬一級行業(yè)中有11個(gè)行業(yè)上漲。其中，電子、計(jì)算機(jī)、有色金屬表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為3.71%、1.70%、0.98%，商貿(mào)零售、美容護(hù)理、社會服務(wù)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.31%、-1.36%、-2.04%。滬市有888只個(gè)數(shù)上漲，占比39.70%，深市有1206只個(gè)數(shù)上漲，占比41.46%。非ST個(gè)股中，73只個(gè)股漲停，15只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/9/22
昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.14%，標(biāo)普500上漲0.44%；道瓊斯歐洲50下跌0.03%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.76%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.99%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/9/22
三、新聞
1. 增量資金持續(xù)入場，ETF百億俱樂部迎新
資金借道基金積極入市 9月新發(fā)權(quán)益類基金規(guī)模近660億元
當(dāng)前，公募基金正成為資金流入的重要方向。數(shù)據(jù)顯示，9月以來，截至9月19日，共有141只基金產(chǎn)品成立，發(fā)行總規(guī)模為1182.74億元，已經(jīng)接近今年6月的1243億元，位居年內(nèi)月度新發(fā)基金規(guī)模次高。隨著月內(nèi)更多新發(fā)基金的成立，9月新發(fā)基金規(guī)模創(chuàng)下年內(nèi)月度新高，幾乎沒有懸念。
百億元黃金主題ETF達(dá)5只
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，市場上共有華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF、國泰黃金ETF、永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF這5只黃金主題ETF規(guī)模超百億元，這5只基金的規(guī)模分別約為620億元、280億元、246億元、183億元、105億元。
增量資金持續(xù)涌入黃金主題ETF與近期金價(jià)走強(qiáng)不無關(guān)系。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間15:30；倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格漲0.76%，收盤報(bào)3713.06美元/盎司。
點(diǎn)評：
對于近期金價(jià)上漲，在美聯(lián)儲降息即將落地的背景下，歐美投資者的資金流入成為本輪金價(jià)上行的主要驅(qū)動(dòng)力，并有望帶動(dòng)亞洲投資者資金回流黃金資產(chǎn)。美國通脹在關(guān)稅和降息影響下或?qū)⒈３州^強(qiáng)韌性，歐洲主要經(jīng)濟(jì)體亦面臨財(cái)政惡化與滯脹風(fēng)險(xiǎn)；歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在滯脹環(huán)境中，黃金相較其他大類資產(chǎn)更具相對優(yōu)勢。
對黃金的中長期配置價(jià)值維持樂觀。首先是觀察未來美聯(lián)儲的降息節(jié)奏，當(dāng)前市場預(yù)期到今年底會有兩次降息，如果降息超預(yù)期，將對黃金形成進(jìn)一步利好。其次是觀察美聯(lián)儲獨(dú)立性和美債發(fā)行節(jié)奏。當(dāng)前美國債務(wù)和赤字水平過高，大家在質(zhì)疑美債中長期的可持續(xù)性；同時(shí)，市場也對美聯(lián)儲獨(dú)立性產(chǎn)生擔(dān)憂，這會削弱美元信用，計(jì)入黃金的定價(jià)中。
機(jī)器人熱度居高不下
今年以來，人形機(jī)器人板塊熱度居高不下，吸引資金持續(xù)涌入。9月16日，機(jī)器人ETF易方達(dá)（159530）規(guī)模突破100億元，躋身百億元規(guī)模ETF“俱樂部”。該ETF今年以來的累計(jì)資金凈流入為87.6億元，規(guī)模增長超50倍，增速位居全市場股票ETF第一，反映出投資者對人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的高度認(rèn)可。
具體來看，機(jī)器人ETF易方達(dá)（159530）跟蹤的是國證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)，指數(shù)在選擇成分股時(shí)突出人形機(jī)器人本體和核心零部件，盡可能納入與這兩大環(huán)節(jié)存在明確關(guān)聯(lián)的上市公司，與人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的貼合度更高。
點(diǎn)評：
今年以來，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)不斷取得技術(shù)突破，行業(yè)催化事件密集涌現(xiàn)。在2025世界人工智能大會上，多款人形機(jī)器人已經(jīng)可以完成倉儲搬運(yùn)、高空作業(yè)、客戶服務(wù)等任務(wù)；在2025世界人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)會上，百米競速、樂器演奏、藥品分揀等場景不僅呈現(xiàn)了機(jī)器人優(yōu)秀的運(yùn)動(dòng)與控制能力，更反映出機(jī)器人在智能協(xié)作與自主決策方面的重要進(jìn)展。同時(shí)，人形機(jī)器人商業(yè)化落地步伐不斷加快，特斯拉、優(yōu)必選、宇樹科技等海內(nèi)外企業(yè)接連收獲大筆采購訂單，人形機(jī)器人在工業(yè)制造、特種作業(yè)、家庭服務(wù)等場景的商業(yè)化全面提速。隨著人工智能、環(huán)境感知、運(yùn)動(dòng)控制等核心技術(shù)不斷突破，人形機(jī)器人有望進(jìn)一步打開應(yīng)用市場，迎來廣闊的成長空間。
全市場看，面對即將到來的四季度行情，綜合來看，下半年資金面中性偏寬松、政策面中性偏樂觀，疊加投資者信心提升與修復(fù)，市場有望延續(xù)上行趨勢。從全球視角看，中國資產(chǎn)正在面臨新的價(jià)值重估。在幾乎所有產(chǎn)業(yè)類別中，中國都能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)自主，并且具有價(jià)格優(yōu)勢。尤其是在高端制造領(lǐng)域，不少中國公司與海外對標(biāo)公司市值相差巨大，未來有較大的增長空間。伴隨美國經(jīng)濟(jì)走弱、降息預(yù)期升溫，外資或?qū)某涿绹Y產(chǎn)轉(zhuǎn)而回補(bǔ)其他市場的資產(chǎn)。疊加超額儲蓄從房產(chǎn)溢出到理財(cái)、保險(xiǎn)、基金等領(lǐng)域，A股和港股市場有望迎來更多增量資金。
2. 美股進(jìn)入流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的投機(jī)階段
“ 貨幣在貶值，拿著不如花掉 ”——當(dāng)這種心態(tài)開始彌漫，美股市場交易的邏輯也隨之改變。
高盛Marquee市場團(tuán)隊(duì)9月21日發(fā)布最新市場洞察報(bào)告稱，當(dāng)前的美股市場環(huán)境與1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期驚人地相似，市場進(jìn)入流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的投機(jī)階段。
盡管穆迪的經(jīng)濟(jì)衰退模型亮起紅燈——未來12個(gè)月衰退概率高達(dá)48%，但市場參與者似乎已將基本面拋在腦后，轉(zhuǎn)而全身心投入一場由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的狂歡。高盛交易員更是言預(yù)測： “未來3到6個(gè)月，經(jīng)濟(jì)和市場將‘猛烈上沖’。”
“我們不再交易基本面了，”報(bào)告直言，“我們正在交易流動(dòng)性、倉位和市場行情。”
“我們以前也曾像這樣，”這位高盛交易員寫道，“想想1999年，在1998年8月的拋售之后，美聯(lián)儲的救市徹底扭轉(zhuǎn)了市場敘事，市場成了價(jià)格走勢的奴隸。”他認(rèn)為，今天的情況如出一轍：重要的不再是基本面，而是市場倉位和價(jià)格行為本身。
一方面，經(jīng)濟(jì)的矛盾信號確實(shí)存在。貨運(yùn)、汽車、化工和房地產(chǎn)等對利率敏感的周期性行業(yè)正顯示出衰退壓力。但另一方面，服務(wù)業(yè)、醫(yī)療保健、科技、國防和人工智能等領(lǐng)域仍在擴(kuò)張。更重要的是，美國消費(fèi)者的支出意愿異常強(qiáng)烈。
該交易員特別提到了一種普遍的市場心態(tài)：“有一種感覺是，反正錢在不斷貶值，拿著不如花掉。”這種觀念，疊加美國消費(fèi)者對股票市場前所未有的高敞口，共同構(gòu)成了市場強(qiáng)勁的底層動(dòng)力。
基于對市場情緒的觀察，這位交易員提出了他最核心的判斷。他指出，隨著美聯(lián)儲風(fēng)險(xiǎn)事件的過去，此前用于對沖的保護(hù)性倉位正在被解除，而這種平倉行為本身就為市場上漲提供了燃料。
“市場風(fēng)險(xiǎn)正在從恐懼轉(zhuǎn)向‘害怕錯(cuò)過’（FOMO）。”他寫道。正是基于這種情緒的轉(zhuǎn)變，他給出了一個(gè)極其明確的短期預(yù)測： “未來3-6個(gè)月：經(jīng)濟(jì)將上揚(yáng)（rips），市場將猛烈上沖（rally hard）。”
在高盛交易員看來，當(dāng)下最有效的策略是擁抱風(fēng)險(xiǎn)，具體分為兩個(gè)層面：
首先，在股票市場上， 進(jìn)行“成長 vs 價(jià)值”或“垃圾 vs 優(yōu)質(zhì)”的配對交易 。即考慮做多納斯達(dá)克100指數(shù)（NDX）或ARKK基金，同時(shí)做空羅素2000指數(shù)（RTY）或GVIP這類優(yōu)質(zhì)價(jià)值股基金。
“ 當(dāng)ARKK表現(xiàn)優(yōu)異時(shí)，就是垃圾股時(shí)代。 這種趨勢才剛剛開始。 ”
數(shù)據(jù)來源：Wind
其次，在宏觀層面， 押注收益率曲線陡峭化 。他特別提到了“2s30s steepener”交易，即做多2年期與30年期國債的利差。他解釋說，無論經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)還是走弱，該策略都可能獲利。
數(shù)據(jù)來源：Wind
為什么市場能無視衰退信號？核心在于一個(gè)詞： 流動(dòng)性 。
該交易員分析稱，這是一個(gè)由金融環(huán)境驅(qū)動(dòng)的交易。美聯(lián)儲在周期性上行階段降息，疊加財(cái)政刺激，為企業(yè)回購提供了大量“彈藥”。從利率市場看，前端收益率（如2年期國債收益率）對超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已不再敏感，這表明市場預(yù)期利率將被牢牢控制住。
他認(rèn)為，市場已經(jīng)擺脫了所謂的“滾動(dòng)式衰退”，正在開啟一場由金融條件驅(qū)動(dòng)的上漲。隨著流動(dòng)性閥門擰松，風(fēng)險(xiǎn)偏好會順勢下沉：從優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)流向垃圾資產(chǎn)，從基本面投資轉(zhuǎn)向純粹的投機(jī)。
