2026年有些懸念，又沒什么懸念，很可能就是波動(dòng)加大版的2025。
沒太多懸念的是，增長(zhǎng)主要還是來自于AI驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)周期。
中美科技巨頭持續(xù)投入大量資本，這些錢不會(huì)停留在賬上，而是會(huì)被花掉，最終轉(zhuǎn)化為芯片采購(gòu)、算力擴(kuò)容、模型訓(xùn)練等等，并進(jìn)一步滲透到制造、醫(yī)療、運(yùn)輸、能源等等其他行業(yè)。
我們?nèi)蕴幱谙蛲ㄓ萌斯ぶ悄埽ˋGI）沖刺的周期階段，哪些舊行業(yè)被顛覆，哪些新行業(yè)能催生仍讓人拭目以待。這一過程中，資本市場(chǎng)難免會(huì)有泡沫，但現(xiàn)在尚難斷言泡沫已膨脹到會(huì)從內(nèi)部破裂的時(shí)候。
與此同時(shí)，泡沫被從外部刺破的風(fēng)險(xiǎn)也不大。美聯(lián)儲(chǔ)仍處于向中性利率邁進(jìn)的階段。雖然通脹是一大變數(shù)，但更為重要的是，無論是現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，還是仍不確定的下一任主席，都致力于為這場(chǎng)科技革命提供穩(wěn)定的金融條件，注意呵護(hù)金融市場(chǎng)。
所以2025年中美科技資產(chǎn)的較好表現(xiàn)可能會(huì)在2026年延續(xù)。
但隨著科技行情繼續(xù)和資產(chǎn)價(jià)格上漲，波動(dòng)也會(huì)增大。波動(dòng)恰恰源于兩種擔(dān)憂，一是擔(dān)心泡沫從內(nèi)部破裂，所以臨近科技巨頭財(cái)報(bào)披露期，市場(chǎng)神經(jīng)開始緊張。二是擔(dān)心泡沫被從外部刺破，所以對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的風(fēng)吹草動(dòng)，投資者高度敏感。
其實(shí)近幾周中美股市的波動(dòng)，就可以看做是對(duì)2026年的一次預(yù)演。降息變數(shù)與泡沫擔(dān)憂使股市短期快速回撤。而后隨著市場(chǎng)憂慮平息，行情重回以科技為主線的上行軌道。
基于以上分析，并經(jīng)歷過近幾周的行情預(yù)演后，2026年的資配思路已愈發(fā)明顯：
一、以長(zhǎng)期的視角和堅(jiān)定的心態(tài)布局中美科技資產(chǎn)
二、尋找其他優(yōu)質(zhì)的、低相關(guān)性的回報(bào)流對(duì)沖科技資產(chǎn)波動(dòng)
從以上兩點(diǎn)出發(fā)，2026年資配的核心可能就是科技+CTA。
CTA兼具收益創(chuàng)造與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能
若論與股市相關(guān)性低，且收益同樣可觀的回報(bào)流，那不得不提CTA。尤其是國(guó)內(nèi)絕對(duì)收益定位的策略與金融產(chǎn)品不像全球市場(chǎng)那么多元，所以投資者進(jìn)行大類配置，希望分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又對(duì)收益有一定要求時(shí)，CTA是一個(gè)繞不開的選項(xiàng)。
無論看2025年至今CTA管理人的表現(xiàn)，還是近幾周股市劇烈波動(dòng)期CTA管理人的表現(xiàn)，都印證了CTA在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)造收益這兩方面的作用。
由上表可以看出，2025年全年，各CTA管理人由于主打策略類型與目標(biāo)波動(dòng)率不同，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也有分化。
目標(biāo)波動(dòng)率較高，且在以貴金屬為代表的有大級(jí)別行情的期貨品種上有較高權(quán)重的管理人，年內(nèi)收益可達(dá)40%+。疊加了中性策略的CTA管理人，受益于中性策略較好的超額表現(xiàn)，年內(nèi)收益超20%。
其他策略類型的CTA管理人業(yè)績(jī)?cè)?%-20%間不等。各策略CTA多元配置的CTA FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)具有一定代表性，今年以來截至11.21的費(fèi)后收益約9%，能一定程度的體現(xiàn)CTA這類資產(chǎn)今年的收益創(chuàng)造能力。
另一方面，更值得關(guān)注的是，在11.17-11.21股票市場(chǎng)出現(xiàn)較大回撤的這一周，各CTA管理人的表現(xiàn)則較為平穩(wěn)，部分管理人以及CTA FOF仍實(shí)現(xiàn)了正收益。
如果2026年延續(xù)2025年的投資環(huán)境，且近幾周各類資產(chǎn)的波動(dòng)模式在更長(zhǎng)的時(shí)間維度和更大的空間維度上重現(xiàn)，那么CTA這種兼具收益創(chuàng)造與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能的資產(chǎn)，將是非常值得重視的配置工具。
科技+CTA2026可能的資配答案
CTA并非特別新鮮的事物，多數(shù)投資者對(duì)CTA也許并不陌生。2018年CTA在全球股市同步回撤時(shí)期的較好表現(xiàn)，2020-2021年CTA在通脹大潮中的亮眼業(yè)績(jī)使許多投資者開始關(guān)注CTA。
不過2022年美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的復(fù)雜環(huán)境下，CTA波動(dòng)加劇，疊加2023-2024年CTA的整體收益較2020-2021年有所下降，CTA開始降溫，不少投資者也漸漸忽視了這類資產(chǎn)。
但當(dāng)前投資環(huán)境下，CTA或許又迎來了一個(gè)較好的配置窗口期。
首先，從收益創(chuàng)造的角度，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)低利率環(huán)境中，CTA的絕對(duì)收益屬性顯得愈發(fā)寶貴，收益水平也越來越有吸引力。
從收益環(huán)境上看，全球方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期繼續(xù)，疊加貿(mào)易局勢(shì)的變化和關(guān)稅政策的影響，可能觸發(fā)的大宗商品行情或使得CTA再次迎來收益爆發(fā)期。今年以黃金、白銀、銅為代表的部分商品，以及股指期貨都迎來大級(jí)別行情，這已為不少CTA產(chǎn)品創(chuàng)造了收益機(jī)會(huì)。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)方面，逆周期政策效果正待顯現(xiàn)，未來“反內(nèi)卷”政策或進(jìn)一步催化商品行情，這同樣可能為CTA產(chǎn)品創(chuàng)造盈利條件。
從收益創(chuàng)造的角度講，看當(dāng)前的性價(jià)比和未來的彈性，CTA均值得我們關(guān)注。
其次，從風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖這一方面看，在AI科技革命主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)周期與資本市場(chǎng)行情時(shí)，CTA正成為對(duì)沖科技行情波動(dòng)的配置工具。
如今，AI正開啟全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線的新一輪躍升，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力日趨枯竭的背景下，AI帶來了新的可能與活力。
AI產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期核心邏輯是明顯的，AI技術(shù)的滲透率提升有機(jī)會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)循環(huán)發(fā)展，促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)力的升級(jí)。
但AI的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)映射到資本市場(chǎng)上，則可能是一條充滿波動(dòng)的，震蕩向前的曲線。
越是具有顛覆性的科技主題，越可能出現(xiàn)泡沫與波動(dòng)。而投資者若想在資本市場(chǎng)中真正分享到AI革命帶來的價(jià)值增量，則需要克服這些短期顛簸，在更長(zhǎng)的時(shí)間周期里把握住大級(jí)別的增長(zhǎng)趨勢(shì)。
這就為當(dāng)前時(shí)代的資產(chǎn)配置提出了兩個(gè)要求：
1、重視AI科技資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置意義
2、重視對(duì)沖短期波動(dòng)的配置手段
從這個(gè)角度出發(fā)，CTA的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用與配置意義在當(dāng)前時(shí)代背景下格外明顯。
當(dāng)然，資產(chǎn)配置不存在唯一答案，每類資產(chǎn)都有獨(dú)特的定位和作用。不過當(dāng)前周期環(huán)境下，對(duì)于更積極攫取收益的投資者來說，科技+CTA或是一個(gè)值得考慮的資配思路，以此為核心，再適當(dāng)豐富組合，或能以攻守兼?zhèn)涞淖藨B(tài)，把握住2026年的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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