前不久，美股驚心動(dòng)魄的閃崩還歷歷在目。
轉(zhuǎn)眼間，美股三大指數(shù)又逼近歷史峰值！
盡管市場(chǎng)上關(guān)于"拋售美元資產(chǎn)"的論調(diào)持續(xù)發(fā)酵，但實(shí)際數(shù)據(jù)卻給出了不同的答案：隨著美國(guó)內(nèi)部不確定性逐步消退，全球權(quán)益市場(chǎng)迎來(lái)反彈，美股表現(xiàn)尤為亮眼，不僅超過(guò)了大多數(shù)非美市場(chǎng)，更在這一輪以色列與伊朗沖突期間表現(xiàn)很有韌性。
那么，下半年美股還能投嗎？本文將從關(guān)稅、政策、通脹這幾個(gè)關(guān)鍵因素，進(jìn)行下半年美股投資展望。
守得云開(kāi)見(jiàn)月明？美股市場(chǎng)大事一覽！
2025年上半年，美股市場(chǎng)可謂跌宕起伏，走出了一波深"V"反彈行情。
1-2月：市場(chǎng)在特朗普上任的樂(lè)觀情緒推動(dòng)下節(jié)節(jié)攀升，屢創(chuàng)新高。但2月中旬Deepseek降本增效不斷發(fā)酵，中概股崛起，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂科技巨頭在AI領(lǐng)域的資本支出過(guò)高，美股波動(dòng)率明顯上升。
3-4月：隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟數(shù)據(jù)放緩，疊加市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅推高通脹的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，美國(guó)頻繁出現(xiàn)"股債匯三殺"。4月，特朗普關(guān)稅的不確定性被急劇放大，從4月2日到4月9日的短短幾個(gè)交易日內(nèi)，美股跌幅達(dá)13%。不過(guò)隨著關(guān)稅豁免政策的落地和稅期結(jié)束，散戶資金大舉抄底，推動(dòng)市場(chǎng)走出深V修復(fù)行情。
值得注意的是，在此期間"拋售美元資產(chǎn)"的敘事持續(xù)升溫，日元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣以及部分新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣紛紛創(chuàng)下歷史新高。
5-6月：隨著一季度財(cái)報(bào)出爐、中美關(guān)稅緩和以及公司回購(gòu)支持股價(jià)，市場(chǎng)情緒得到進(jìn)一步修復(fù)，美股重拾漲勢(shì)。
縱觀整個(gè)上半年，美國(guó)接連遭遇宏觀負(fù)面沖擊，一些非美國(guó)家存在重大宏觀利好驅(qū)動(dòng)，使得美元資產(chǎn)吸引力下降。但從指數(shù)表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，三大指數(shù)已基本收復(fù)失地，逼近年初創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)。
下半年美股投資展望
一、關(guān)稅——貫穿2025的核心之矛
關(guān)稅前置效應(yīng)拖累了美國(guó)Q1實(shí)際GDP，同時(shí)，超預(yù)期的關(guān)稅措施也嚴(yán)重打壓了接下來(lái)兩年的全球增長(zhǎng)預(yù)期。
相比年初的預(yù)測(cè)，世界銀行在6月下調(diào)了全球GDP增長(zhǎng)預(yù)期 （2.7%→2.3%），其中美國(guó)從2.3%下調(diào)至1.4%，下調(diào)幅度超過(guò)日本、歐元區(qū)。
但回溯歷史可以發(fā)現(xiàn)，美元資產(chǎn)的拋售主要發(fā)生在2月底-4月初（一季度市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)下行和關(guān)稅帶來(lái)不確定性擔(dān)憂期間）。隨著關(guān)稅不確定性逐漸消除，公司強(qiáng)勁的盈利和回購(gòu)行為為市場(chǎng)注入信心，再加上市場(chǎng)參與者加速建倉(cāng)跟進(jìn)，推動(dòng)美股市場(chǎng)的快速修復(fù)。
短期內(nèi)特朗普反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策仍會(huì)對(duì)美股市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，但是與4月2日政策初公布時(shí)的劇烈波動(dòng)相比，下半年的市場(chǎng)沖擊預(yù)計(jì)不會(huì)達(dá)到同樣程度。
二、財(cái)政——將助力改善明后年增長(zhǎng)預(yù)期
事實(shí)上，下半年有比關(guān)稅要更為重要的政策需要我們關(guān)注——大美麗法案。
它實(shí)際上就是特朗普上任以來(lái)推崇的減稅法案，目前預(yù)計(jì)最終通過(guò)的可能性是非常大的。根據(jù)不同機(jī)構(gòu)評(píng)估，本次法案能夠給美國(guó)GDP，平均帶來(lái)1%左右的提升。
不過(guò)本次法案也有其爭(zhēng)議的地方，可以類比成拜登時(shí)期的財(cái)政刺激政策。通過(guò)少收錢將財(cái)富放到民間去，本質(zhì)上都是靠政府釋放資金投入市場(chǎng)，取提振經(jīng)濟(jì)。負(fù)作用就是會(huì)顯著增加政府的財(cái)政赤字，從而帶來(lái)更高的債務(wù)規(guī)模。
單純從美股角度而言，大美麗法案短期對(duì)于美股是利大于弊的——減稅相當(dāng)于是企業(yè)立刻就能賺到更多的錢，那么經(jīng)濟(jì)提振，企業(yè)盈利的提升就都是立竿見(jiàn)影的事情。
三、降息——關(guān)注9月FOMC及以后的降息指引
2025年6月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)，但有三處邊際變化：
一是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)，但是滯脹預(yù)期加劇。二是關(guān)稅對(duì)于通脹的影響尚未完全體現(xiàn)，未來(lái)通脹有很大的不確定性。三是從利率路徑來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)整體表態(tài)仍舊偏“鷹”。
若中東局勢(shì)繼續(xù)升級(jí)推高油價(jià)帶動(dòng)非核心通脹上升，則關(guān)稅政策將進(jìn)一步緩和且緩解核心通脹壓力，年內(nèi)降息確屬大概率，變數(shù)在于降息次數(shù)是否符合兩次的預(yù)期。
結(jié)語(yǔ)
總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面依然扎實(shí)，但年初以來(lái)接連遭遇三重挑戰(zhàn)：1月DeepSeek重創(chuàng)科技股、2月DOGE風(fēng)波疊加歐洲財(cái)政擴(kuò)張沖擊市場(chǎng)信心、以及4月對(duì)等關(guān)稅動(dòng)搖美元信用。
政策上看，市場(chǎng)最擔(dān)心的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)正在下降，減稅和去監(jiān)管會(huì)在下半年逐步落實(shí)。只要“三重調(diào)整”不往更差的方向演變，下半年特朗普減稅法案或?qū)?lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
當(dāng)然，投資需要留有余地，通脹抬頭以及關(guān)稅可能帶來(lái)的局部升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)依然值得注意。增加一些多元化策略，資產(chǎn)配置全球化，可能是我們達(dá)到投資目標(biāo)波動(dòng)最小的路徑，也是最短的路徑。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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