2024年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期以來(lái)，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始關(guān)注美債的配置機(jī)會(huì)。一方面，美債收益率處于歷史高位，票息具有較高吸引力。另一方面，降息環(huán)境利好美債市場(chǎng)表現(xiàn)。
但是2025年4月份以來(lái)，受關(guān)稅政策、通脹風(fēng)險(xiǎn)、政府債務(wù)等因素影響，美債波動(dòng)率顯著加大。那么當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，應(yīng)該如何看待美債的配置價(jià)值呢？權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，現(xiàn)在配置美債的性?xún)r(jià)比如何呢？
以下我們復(fù)盤(pán)近期美債市場(chǎng)表現(xiàn)，評(píng)估當(dāng)前投資環(huán)境，看看美債該如何投資。
美債年內(nèi)表現(xiàn)復(fù)盤(pán)整體正收益，近期波動(dòng)加大
今年以來(lái)，截至6月12日，美債市場(chǎng)普遍上漲，其中美國(guó)國(guó)債指數(shù)漲2.52%，投資級(jí)公司債指數(shù)漲2.71%。
雖然年內(nèi)主要美債指數(shù)普遍上漲，但波動(dòng)較大。看年內(nèi)美債收益率的變化情況，2025年美債收益率寬幅震蕩，利率曲線(xiàn)逐漸陡峭化。
今年年初隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，“特朗普交易”催生美債利率上行，1月中旬十年期和兩年期美債收益率一度突破4.8%和4.4%。
此后“特朗普交易”開(kāi)始降溫，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，衰退擔(dān)憂(yōu)重燃，十年期和兩年期美債收益率最低分別觸及3.86%和3.45%。
4月份以來(lái)，市場(chǎng)交易重心轉(zhuǎn)向美國(guó)再通脹風(fēng)險(xiǎn)。5月穆迪下調(diào)美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)，特朗普大規(guī)模減稅法案通過(guò)，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性。疊加美債拍賣(mài)市場(chǎng)疲軟，美債收益率波動(dòng)加劇，長(zhǎng)端利率高位震蕩，30年美債利率一度突破5%。近期市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂(yōu)再次升溫，美債利率有所回落。
可見(jiàn)今年受經(jīng)濟(jì)預(yù)期、降息路徑、通脹風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)問(wèn)題等多重因素影響，美債市場(chǎng)波動(dòng)較大。那么當(dāng)前美債市場(chǎng)投資環(huán)境如何呢？
美債投資環(huán)境分析通脹數(shù)據(jù)穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)或9月降息
看美國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)情況，雖然經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)一再反復(fù)，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)硬數(shù)據(jù)尚未發(fā)出危險(xiǎn)信號(hào)，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍具韌性。
5月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增13.9萬(wàn)人，小幅高于市場(chǎng)預(yù)期的13萬(wàn)人。美國(guó)5月失業(yè)率維持在4.2%，過(guò)去12個(gè)月失業(yè)率波動(dòng)范圍持續(xù)縮小至4.0%~4.2%。
再看美聯(lián)儲(chǔ)較關(guān)注的通脹數(shù)據(jù)，雖然關(guān)稅政策一度引發(fā)投資者對(duì)再通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，但美國(guó)5月通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)低于預(yù)期。
據(jù)美國(guó)勞工部統(tǒng)計(jì)，美國(guó)5月CPI同比2.35%，低于預(yù)期值2.4%。核心CPI同比2.78%，低于預(yù)期值2.9%。
當(dāng)前就業(yè)與通脹形勢(shì)下，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或于今年9月與10份各降息一次。
美聯(lián)儲(chǔ)在5月FOMC會(huì)議上維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變，為連續(xù)第三次維持基準(zhǔn)利率不變。與3月的會(huì)議相比，5月FOMC聲明變化不大，主要強(qiáng)調(diào)了：
1、經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張仍然穩(wěn)健，盡管凈出口對(duì)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有擾動(dòng)；
2、經(jīng)濟(jì)前景不確定性進(jìn)一步增大；
3、失業(yè)率與通脹風(fēng)險(xiǎn)提升。
可見(jiàn)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)與通脹數(shù)據(jù)均較穩(wěn)定，但潛在風(fēng)險(xiǎn)則不容忽視。降息周期繼續(xù)，但降息路徑與節(jié)奏或仍有變化。這種環(huán)境中，配置美債可參考以下思路：
一、美元貨幣基金：雖然美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)啟降息，但目前基準(zhǔn)利率仍處于相對(duì)較高水平，且美元貨幣基金具備較高流動(dòng)性，仍有配置價(jià)值。
二、美元利率債：5月十年期和兩年期美債收益率一度突破4.6%和4%，長(zhǎng)端利率仍高位震蕩，三十年期美債收益率一度突破5%。近期十年期美債收益率在4%附近波動(dòng)。在關(guān)稅沖擊下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力上升，中長(zhǎng)期來(lái)看美債仍具配置價(jià)值，但短期或仍維持高位波動(dòng)。
三、美元信用債：5月信用利差持續(xù)收窄，近期全球貿(mào)易局勢(shì)緩和有助于緩解市場(chǎng)焦慮，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍反彈。當(dāng)前美元信用債收益率處于歷史較高水平，雖然近期信用利差持續(xù)收窄，但票息仍然具備較高吸引力，在基準(zhǔn)利率下行階段可獲得資本利得，但需對(duì)資質(zhì)較差的高收益?zhèn)托刨J資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎。
總結(jié)來(lái)看，當(dāng)前美債資產(chǎn)仍有較高配置價(jià)值，美元貨幣基金的性?xún)r(jià)比較高，配置美國(guó)國(guó)債時(shí)應(yīng)注意中長(zhǎng)期美債的潛在波動(dòng)，配置高收益?zhèn)鶗r(shí)則需關(guān)注資產(chǎn)的資質(zhì)情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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