今年以來，受特朗普2.0時(shí)期政策不確定性影響，全球金融市場波動(dòng)明顯加劇，股票、債券等各類資產(chǎn)投資難度加大。這種環(huán)境下，全球?qū)_基金贏得了越來越多投資者的關(guān)注。
全球?qū)_基金往往以豐富多樣的策略在全球的多個(gè)市場、多類資產(chǎn)中多元布局，且充分運(yùn)用對沖工具，控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的暴露，所以在金融市場高波動(dòng)時(shí)期，對沖基金往往能展現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績競爭力。
提起全球?qū)_基金，我們最常遇到的一種類型是多策略基金，那么究竟什么是多策略基金呢？所謂的多策略是指哪些策略？多策略基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征如何？作為【對沖基金系列解讀】的第三篇，本文將聚焦多策略基金，以一些具有代表性的基金管理人為例，詳細(xì)拆解下全球?qū)_基金中的多策略。
什么是多策略基金
首先，什么是多策略呢，我們以五家全球知名的多策略對沖基金為例，它們都是采取多策略復(fù)合的運(yùn)作模式，且投資范圍覆蓋全球。我們來看看它們的多策略是如何構(gòu)成的。
由以上五家多策略管理人的策略構(gòu)成，我們能看出多策略基金的如下特征：
一、覆蓋多類資產(chǎn)
多策略基金會(huì)同時(shí)在全球多類資產(chǎn)中捕捉機(jī)遇，除了傳統(tǒng)的股票與債券之外，可轉(zhuǎn)債、衍生品都是多策略基金經(jīng)常關(guān)注的資產(chǎn)類別。
二、股票策略比重一般在30%-50%，且以多空策略為主
以上五家管理人的策略構(gòu)成中，股票策略占比較高，一般在30%-50%之間。其中，股票多空策略，指買入一批股票的同時(shí)，再做空另一批股票，對沖市場風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，力求在多空端同時(shí)獲利。
股票多空策略能減小系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露，所以對股市的系統(tǒng)性下行具有一定抗性。也就是說在股市震蕩或是下跌時(shí)期，股票多空策略仍可能實(shí)現(xiàn)正收益。
有些多策略管理人還會(huì)去捕捉一些事件驅(qū)動(dòng)型的股票投資機(jī)會(huì)，比如宣布并購的兩個(gè)企業(yè)之間的價(jià)差，它們會(huì)將事件驅(qū)動(dòng)與股票多空一同劃分到股票基本面這類策略中。
總之，股票策略是多策略基金的重要組成部分，多空策略和事件驅(qū)動(dòng)策略較為常見。投資者布局多策略產(chǎn)品時(shí)可注意下管理人股票策略的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口。
三、量化策略占比在10%-30%
多策略基金往往都會(huì)由一部分量化策略構(gòu)成，占比在10%到30%之間。
值得注意的是，量化策略也會(huì)交易股票、債券、期貨、金融衍生品等全球多類資產(chǎn)，但采用的是量化的方法，也就是統(tǒng)計(jì)套利，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，分析歷史數(shù)據(jù)，預(yù)測未來價(jià)格波動(dòng)并進(jìn)行交易。
可見，多策略產(chǎn)品，在覆蓋全球多市場多資產(chǎn)之外，也同時(shí)以主觀投資和量化投資兩種形式挖掘機(jī)會(huì)。
四、包含10%-30%的套利策略
多策略基金中，另一種常見的策略是套利策略，包括股票套利、可轉(zhuǎn)債套利、波動(dòng)率套利等等。雖然套利策略有很多種，但核心都是快速捕捉定價(jià)不合理的機(jī)會(huì)，力求承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)攫取收益，比如同一標(biāo)的個(gè)股、期貨、期權(quán)之間，同一公司的股債之間的價(jià)差。套利策略的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比往往較高，但對管理人投研效率與交易速度也有較高要求。
由以上分析可見，多策略基金會(huì)覆蓋全球多個(gè)市場多類資產(chǎn)，投研方式既有主觀研判也有量化統(tǒng)計(jì)套利，具體策略方面則重視股票多空、套利等風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比較高的策略。
以上我們講解了多策略基金的策略構(gòu)成，接下來我們再看一看多策略基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。
多策略基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征如何
我們繼續(xù)以上文提到的幾家多策略管理人為例，以下對比了策略構(gòu)成較為相似的管理人A、C、E自2018年9月至2025年1月的業(yè)績曲線。
可以看出，三家多策略管理人都較好的控制了波動(dòng)與回撤，并實(shí)現(xiàn)了長期的業(yè)績增長。尤其是在全球股市普遍回撤的2022年，三家管理人的業(yè)績相對穩(wěn)定。其中，業(yè)績相對占優(yōu)的管理人E，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)的年化回報(bào)約14%，最大回撤約7%。
由此可見，多策略基金以多種投研方法，在全球多市場多資產(chǎn)中廣泛捕捉機(jī)會(huì)，且重視多空類、套利類策略，所以頭部的多策略管理人有能力提供長期的、高風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比的回報(bào)流。
在傳統(tǒng)資產(chǎn)，尤其是股票，表現(xiàn)強(qiáng)勢的年份，多策略基金的賺錢效應(yīng)可能沒有股票基金那么強(qiáng)。但是在諸如2025年這樣股市波動(dòng)加劇的年份，多策略基金的業(yè)績可能會(huì)更有競爭力。而長期來看，多策略基金如果能控好波動(dòng)并持續(xù)累積收益，則可能為投資者帶來較好的長期復(fù)利成果。
以上我們講解了全球?qū)_基金中多策略基金的策略構(gòu)成和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，如果當(dāng)前你被市場波動(dòng)大、投資難度高、產(chǎn)品不好選等問題困擾，那不妨關(guān)注下多策略基金，可能會(huì)多一些資產(chǎn)配置的思路！
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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